（一）Mini LED 兩大應(yīng)用：LCD 背光、RGB 顯示

Mini LED 主要應(yīng)用于液晶面板背光模組、LED 顯示

Mini LED 是指尺寸在 100 微米量級的 LED 芯片，尺寸介于小間距 LED 與 Micro LED 之間，Mini LED 是小間距 LED 尺寸繼續(xù)縮小的結(jié)果。Mini LED 技術(shù)成熟、量產(chǎn)可行，有 望在中高端液晶顯示屏背光、LED 顯示得到大規(guī)模應(yīng)用，特別是電視、筆記本、顯示器等 領(lǐng)域。

LED 背光模組主要功能是給 LCD 面板提供光源。因為液晶本身不會發(fā)光，所以需要 在 LCD 背面提供一個可以投射光源的背光模組，光線透過 LCD 后進入觀看者眼中。背光 模組是 LCD 面板的關(guān)鍵零組件之一。LCD 背光模組主要由光源、導(dǎo)光板、光學(xué)用膜片、 其他結(jié)構(gòu)件等構(gòu)成。

（二）Mini LED 優(yōu)勢：顯示性能更好、更輕薄

1、Mini LED 背光給 LCD 帶來優(yōu)勢：顯示效果更好、厚度更薄

Mini LED 背光技術(shù)優(yōu)勢：采用倒裝封裝可實現(xiàn)均勻混光，避免了傳統(tǒng)側(cè)入式背光需要 透鏡進行二次光學(xué)設(shè)計的麻煩；芯片尺寸結(jié)構(gòu)較小能夠更加精細的調(diào)節(jié)調(diào)光分區(qū)，達到更 高的 HDR、高對比度效果；減少光學(xué)混光距離（OD），降低屏幕厚度實現(xiàn)超薄化。

Mini LED 用作液晶面板背光的優(yōu)勢:

1）完整保留 RGB 三原色，液晶面板一般采用白色背光面板，高端液晶電視或顯示器 通常采用分區(qū)背光技術(shù)，Mini LED 背光直接采用 RGB 三色的 LED 模組，色彩完整性、色 域范圍好，色彩鮮艷度接近 OLED；

2）顯示對比度更好，Mini LED 比傳統(tǒng) LED 更小（100 微米左右），能夠?qū)崿F(xiàn) LCD 面板光源更加精細化控制，結(jié)合更加精細的區(qū)域調(diào)光 Local Dimming 技術(shù)，具備超高對比 度（1000000：1）能力；

3）LCD 面板能夠做得更薄，因為 mini LED 尺寸小，顯示屏厚度更加接近 OLED，從 而可以在手機、筆記本電腦等便攜式消費電子中得到廣泛應(yīng)用；

4）Mini LED 兼具高亮度（>1000nit）與 散熱均勻優(yōu)點，傳統(tǒng)分立 LED 僅能做好其一。

2、Mini LED 顯示：終極顯示 Micro LED 的過渡方案

Mini LED 顯示相比小間距 LED 尺寸更小，LED 燈珠排布更密集，分辨率（PPI）更高， 適合用作 4K/8K 大尺寸 LED 電視領(lǐng)域。

Micro LED：雖然作為顯示是最理想的，能夠完美實現(xiàn) RGB 三原色，但目前巨量轉(zhuǎn)移、外延晶圓、驅(qū)動 IC、背板、檢測維修等技術(shù)尚未攻克，在成本和量產(chǎn)技術(shù)方面尚不成熟。Mini LED 成為當下的最優(yōu)選擇，從長遠看是小間距 LED 到 Micro LED 的過渡方案。

3、Mini LED 顯示：傳統(tǒng)小間距 LED 顯示技術(shù)向前發(fā)展的結(jié)果

Mini LED 是小間距 LED 尺寸不斷縮小的結(jié)果。Mini LED 相比小間距 LED 的重要特 征在于去封裝化，主要定位高端小間距 LED 市場，能夠?qū)崿F(xiàn)更高的分辨率和顯示效果。

二、產(chǎn)業(yè)鏈成熟疊加終端廠商發(fā)力，Mini LED 將快速崛起

（一）Mini LED 是液晶面板、小間距 LED 升級的下一站

1、傳統(tǒng) LED 背光 LCD 相對量子點 TV、OLED TV 存在弱點

傳統(tǒng) LED 背光液晶電視相對 OLED TV 的缺點在于更厚（若采用側(cè)入式需要導(dǎo)光成本 增加很多）、更重、顯示效果不如 OLED，同時能耗更高。LCD TV 優(yōu)點在于技術(shù)成熟、 價格便宜。量子點 LCD TV 相比傳統(tǒng) LED 背光液晶電視提升了顯示效果的同時，功耗和成 本明顯上升。

2、相對 OLED，Mini LED 背光 LCD 性價比凸顯

Mini LED 背光是液晶面板升級的重要方向。相比 OLED，Mini LED 背光 LCD 優(yōu)勢在 于能夠以更低的成本實現(xiàn)可比擬OLED 面板的顯示效果、輕薄體驗，具備大規(guī)模量產(chǎn)能力， 而且壽命更長、功耗更低。Mini LED 背光可以搭配柔性基板實現(xiàn)類似 OLED 的曲面顯示， 同時在光源可靠性方面相比 OLED 更有優(yōu)勢。

液晶電視背光方案包括兩種：側(cè)入式和直下式背光方案。

Mini LED 背光相對傳統(tǒng)直下式背光設(shè)計，能夠減小光學(xué)距離（OD），同時實現(xiàn)更小 范圍內(nèi)的區(qū)域調(diào)光（local dimming）、更高的色彩對比度、更好的亮度均勻性，終端產(chǎn)品 能夠變得超薄、高顯色性、省電。Mini LED 背光相對側(cè)入式方案能夠減少繁雜的導(dǎo)光系統(tǒng) 設(shè)計，光源分布更加均勻，同時顯示產(chǎn)品能夠做到跟側(cè)入式一樣輕薄。LED 和 LCD 具備 成熟產(chǎn)業(yè)鏈，Mini LED 背光成本僅為 OLED 的大約 60%，而且隨著滲透率提升，成本將 持續(xù)下降。

（二）上游：Mini LED 芯片技術(shù)成熟，大幅量產(chǎn)在即

LED 芯片產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，中低端產(chǎn)品持續(xù)降價。2018 年以來 LED 行業(yè)上游芯片產(chǎn) 能大幅增長，LED 照明、LED 顯示等傳統(tǒng)下游需求受全球宏觀經(jīng)濟影響趨緩。中低端 LED 芯片產(chǎn)品價格持續(xù)下降，整個 LED 芯片廠商自 2018 年以來處于去庫存階段。

Mini LED 芯片端技術(shù)趨于成熟，應(yīng)用瓶頸主要在成本上。Mini LED 背光由于芯片數(shù) 量消耗較大、調(diào)光區(qū)域較為精細導(dǎo)致整個系統(tǒng)成本相對傳統(tǒng) LCD 較高，目前主要應(yīng)用在高 端的筆記本電腦等 IT 產(chǎn)品及大尺寸/8K 液晶電視方面。Mini LED 芯片由于尺寸普遍在 200 微米以下，生產(chǎn)線的線寬精度、芯片小型化等制作難點較多，相應(yīng)的附加值和技術(shù)難度相 對較大。隨著上游芯片廠商積極擴產(chǎn)和良率提升，LED 芯片端成本將持續(xù)下降。

LED 芯片廠商積極向 Mini LED 等中高端產(chǎn)品擴產(chǎn)。作為第五大顯示技術(shù)的核心，Mini LED 顯示效果接近 OLED，但價格比 OLED 低，而且低功耗、壽命長，技術(shù)已經(jīng)成熟，即 將迎來規(guī)模化量產(chǎn)階段。三安光電(21.070, -0.45, -2.09%)、華燦光電(5.680, 0.05, 0.89%)、晶電等 LED 芯片大廠積極布局 LED 芯片 產(chǎn)能。

（三）中游：封裝廠積極擴產(chǎn) Mini LED 產(chǎn)能

Mini LED 顯示優(yōu)點：Mini LED 顯示封裝主要采用倒裝封裝，適合微小空間布局的需 求和多種材質(zhì)封裝基板，解決了正裝芯片打線及可靠性缺點，結(jié)合 COB 封裝的優(yōu)勢，同時 顯示屏點間距將有望進一步縮小，顯示效果和可靠性將大幅提升，視距將有望明顯減小到 室內(nèi)可觀看距離，Mini LED 顯示有望替代戶內(nèi)原有的大尺寸 LCD 市場。

Mini LED 技術(shù)難點：小尺寸給電極結(jié)構(gòu)設(shè)計、焊接平整與焊接容易程度、封裝寬容度 等帶來挑戰(zhàn)。從顯示角度看，Mini LED 芯片尺寸非常小，紅光芯片在倒裝封裝過程中進行 襯底轉(zhuǎn)移時整體工藝十分復(fù)雜，芯片轉(zhuǎn)移技術(shù)、良率、使用過程的可靠性是技術(shù)難點。從 背光角度看，TV/筆電等終端產(chǎn)品要求超薄化，Mini LED 要保持較小的光學(xué)距離（OD）， 對于 Mini LED 芯片的出光調(diào)控、LCD 面板使用過程中光色一致性要求較高。

LED 封裝廠已經(jīng)量產(chǎn)相關(guān) Mini LED 產(chǎn)品，同時積極擴大產(chǎn)能，與下游顯示屏廠、終 端廠商等合作正在積極展開。國星光電(11.100, -0.02, -0.18%)擬投資 10 億元用于 Mini LED 等封裝；億光明年將 擴產(chǎn) 180KK 的 Mini LED，主要用于車載應(yīng)用、不可見光等領(lǐng)域；瑞豐光電(5.440, 0.09, 1.68%)建成國內(nèi)第一 條 Mini LED 自動化生產(chǎn)線。

（二）下游：京東方等面板廠商大力拓展 Mini LED 產(chǎn)品

1、LED 顯示方面

LED 小間距企業(yè)發(fā)布 LED 新產(chǎn)品。利亞德(6.090, 0.00, 0.00%)、洲明科技(9.040, 0.02, 0.22%)、奧拓電子(6.710, 0.15, 2.29%)、艾比森(9.290, 0.00, 0.00%)等已經(jīng)推 出相應(yīng)的 Mini LED 顯示屏，目前已經(jīng)進入到量產(chǎn)階段。奧拓電子的 Mini LED 0.9mm 產(chǎn)品 成功應(yīng)用到南京市公安局項目。利亞德持續(xù)在 Mini LED 產(chǎn)品及數(shù)字屏幕領(lǐng)域投入研發(fā)、 推進產(chǎn)業(yè)化進程，其中 P1.25 Mini LED 產(chǎn)品處于工藝穩(wěn)定、性能提升和小規(guī)模中試階段， 目前良率>99.98%，效率>23kuph。2019 年初，洲明科技實現(xiàn)了 4K 162 寸 Mini LED 產(chǎn)品 的批量化制造，并在 19H1 率先完成 Mini LED 領(lǐng)域先進的 AM 驅(qū)動技術(shù)研發(fā).

Mini LED 顯示產(chǎn)能準備就緒。利亞德擬發(fā)可轉(zhuǎn)債募資 8 億元，用于 LED 應(yīng)用產(chǎn)業(yè)園 等項目，包括 Mini-LED 生產(chǎn)制造基地及特型屏的研發(fā)制造基地，為現(xiàn)有智能顯示業(yè)務(wù)的 產(chǎn)能擴大及新產(chǎn)品延伸，擬新增產(chǎn)能 12,000 平方米。洲明科技內(nèi)部已為像素間距 P0.9-P0.4 系列 Mini LED 產(chǎn)品的系統(tǒng)化開發(fā)和量產(chǎn)做好了準備。

2、Mini LED 背光方面

Mini LED 背光模組通常是做在 PCB 板上，由于 Mini LED 初期品種多、數(shù)量少，PCB 成本通常較貴；華星光電在 8 月 30 日發(fā)布了基于 TFT 的 Mini led 產(chǎn)品“MLED”，MLED 相對常規(guī) on PCB 的 MINILED 及 WOLED 的模組成本具備競爭優(yōu)勢。

液晶面板廠商積極推出 Mini LED 背光 LCD。今年 8 月，華星光電發(fā)布了“星曜屏” Mini LED 背光產(chǎn)品、Mini LED 背光筆電面板以及 Mini LED 車載屏；據(jù) LEDinside，京東 方正在研發(fā) Mini LED 和 Micro LED 技術(shù)；群創(chuàng)推出了用于車載的 AM Mini LED，采用軟 性基板，可用于柔性顯示；友達在顯示器、電視推出了系列產(chǎn)品。

量產(chǎn)節(jié)奏。華星光電 MLED 產(chǎn)品預(yù)計在 2020 年 Q2 進入量產(chǎn)，初期產(chǎn)品增速較高，下 游廠商預(yù)計在 2020H2 出貨；京東方預(yù)計明年將推出玻璃基板的 Mini LED 背光產(chǎn)品。臺灣 面板廠商由于在 OLED 缺少布局，高世代 LCD 產(chǎn)線投資沒有跟上大陸的節(jié)奏， 對 Mini LED 背光產(chǎn)品投入較早，產(chǎn)品率先出貨，群創(chuàng)、友達在 Mini LED 產(chǎn)品方面具備量產(chǎn)能力。

（四）消費電子終端大廠將加速 Mini LED 產(chǎn)業(yè)崛起

科技巨頭大力采用 Mini LED 背光 LCD。據(jù) ledinside 報道，2020 年蘋果公司將有望規(guī) 模量產(chǎn)搭載 Mini LED 背光技術(shù)的 iPad Pro及 MacBook Pro，預(yù)計在 20Q3、20Q4分別量產(chǎn)。據(jù) TechCrunch，2014 年蘋果公司收購了微型 LED 屏幕公司 LuxVue Technology。2018 年 1 月，2019 年三星發(fā)布了 75 寸的 4K Micro LED 顯示屏以及 219 寸的 8K 的基于模塊化拼接 的 Micro-LED 顯示屏。索尼也推出了相應(yīng)的水晶 LED 顯示屏。據(jù) ledinside，華為下一代電 視產(chǎn)品有望采用 Mini LED 背光技術(shù)。

三、需求：Mini LED 將成為 LED 行業(yè)的核心驅(qū)動力

（一）Mini LED 芯片需求將大幅增長

1、海信等下游電視廠存貨處于近 2 年低點

Mini LED背光從2018年下半年起逐步應(yīng)用在高端筆記本電腦、游戲電競液晶顯示器、 4k/8K 大尺寸電視。Mini LED 背光會增加 LED 顆粒使用量，同時帶來 IC 用量同步上升和 散熱問題，顯示性能和成本上升，這意味著 Mini LED 早期主要用在高端產(chǎn)品上，特別是 中大尺寸性能比擬 OLED 的終端產(chǎn)品上，隨著效率提升和成本下降，將逐步滲透到中高端 產(chǎn)品。

單個液晶面板對 Mini LED 芯片需求呈倍數(shù)增長。當前側(cè)入式 LED 背光 LCD 采用約 50 顆 LED 芯片，Mini LED 背光一般采用直下式設(shè)計，據(jù)晶電，預(yù)計 55 寸電視機需要約 4 萬顆 LED 芯片，采用薄型化方案的智能手機需要約 9000 顆芯片。據(jù)群創(chuàng)，以 14 寸筆記本 電腦 LCD 為例，Mini LED 采用量達到 6000-7000 顆，采用直下式背光（OD≥2mm）方案 的 5.5 寸手機 LCD 將采用約 2000-5000 顆 Mini LED。

據(jù)我們測算，2020 年 Mini LED 顯示和背光產(chǎn)品將新增 2 寸 LED 晶圓 265 萬片，約占2018 年全球 LED 晶圓總產(chǎn)能約 1.8 億片的 1.47%。

（二）Mini LED 市場規(guī)模有望達到 10 億美元

據(jù) LEDinside，2020 年 Mini LED 將規(guī)模化進入車載 LCD、筆記本電腦、中大尺寸電 視領(lǐng)域，預(yù)計 2023 年搭載 Mini LED 背光的下游終端將增長到 8070 萬臺，2023 年 Mini LED 背光市場規(guī)模有望達到 5.3 億美元。

小間距 LED 燈珠間距一開始為 2.5mm，后面持續(xù)升級迭代，主流產(chǎn)品從 2017 年 1.5-1.6mm 小間距產(chǎn)品升級至 P1.2mm 小間距產(chǎn)品。2019 年 Mini LED 開始進入量產(chǎn)元年， Mini LED 顯示在 2020 年有望成為未來 LED 顯示技術(shù)發(fā)展的主要產(chǎn)品。據(jù) LEDinside，2023 年 Mini LED 顯示市場規(guī)模將達到 6.4 億美元。隨著 Mini LED 封裝技術(shù)進步、效率提升以 及LED芯片等主要原材料成本降低，Mini LED產(chǎn)品將從高端市場逐步向中高端市場滲透， 特別是室內(nèi)大尺寸顯示領(lǐng)域。

四、投資建議

Mini LED 進入景氣周期，產(chǎn)業(yè)鏈成熟將加快 Mini LED 滲透率提升，蘋果等巨頭的加 入將帶動 LED 行業(yè)周期復(fù)蘇，Mini LED 將有望成為 LED 行業(yè)的下一個增長點。

Mini LED 上游，LED 芯片龍頭將受益 Mini LED 滲透率提升和 LED 價格復(fù)蘇，建議 關(guān)注：三安光電、華燦光電、乾照光電(4.900, -0.03, -0.61%)。

Mini LED 中游，封裝企業(yè)將享受 Mini LED 出貨量攀升，重點關(guān)注：國星光電。

Mini LED 下游，小間距 LED 延伸至 Mini LED 領(lǐng)域，市場空間從專用顯示拓展到商用 顯示領(lǐng)域，建議關(guān)注：利亞德、洲明科技。面板廠商將受益大尺寸 Mini LED 背光產(chǎn)品滲 透率提升，建議關(guān)注：京東方 A、TCL 集團、深天馬。